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Earnings management para evitar reportar perdidas: Chile, 2010-2014.

1. Introduccion

Los reportes financieros han sido vistos como una infraestructura vital para el crecimiento de los mercados emergentes (Saudagaran y Diga, 1997). En este contexto, la cifra de beneficios constituye una metrica del desempeno financiero de una organizacion y, como tal, provee informacion relevante para la toma de decisiones de inversionistas actuales y potenciales, gerentes, sindicatos de trabajadores, acreedores e instituciones financieras, analistas, y organismos fiscalizadores, entre otros. No obstante, diversos estudios proporcionaron evidencia internacional de que las firmas, frente a distintas motivaciones, alteraron la cifra de beneficios que reportaron en sus estados financieros. De manera especifica, Burgstahler y Dichev (1997) proporcionaron evidencia de que las firmas evitaron reportar disminuciones en las ganancias y evitaron reportar perdidas. Lo anterior forma parte de las practicas de earnings management, las que ocurren cuando la gerencia usa la discrecionalidad en la elaboracion de los reportes financieros y en la estructuracion de las transacciones para alterar los estados financieros de una firma, ya sea para inducir a error a alguna de las partes interesadas en su desempeno economico o para influir en los resultados contractuales que dependen de las cifras contables reportadas (Healey y Wahlen, 1999).

Por lo tanto, surge la cuestion de si en Chile se realiza este tipo de practicas. El objetivo de este estudio fue examinar si las firmas no financieras que estuvieron registradas en la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile (SVS) manipularon la cifra de beneficios para evitar reportar perdidas o evitar reportar disminuciones en las ganancias, durante el periodo 2010-2014.

Este estudio se justifico por dos razones. Primero, Mora et al. (2004) senalaron que los inversionistas pueden ser enganados si no son capaces de detectar las practicas de earnings management. Los resultados de esta investigacion podrian ser utiles para realizar actividades de monitorizacion, por parte de analistas financieros u organismos reguladores, con la finalidad de lograr una mayor transparencia en el mercado bursatil chileno. Segundo, de acuerdo con Timm et al. (2016), la literatura sobre earnings management en paises menos desarrollados estaba aun en construccion, y pocos estudios se han centrado en este tema, especialmente en relacion con America Latina, a pesar de su rol relevante en la economia global. En este contexto, este articulo podria aportar a la literatura sobre earnings management en America Latina.

2. Revision de la literatura

2.1 Earnings management

Para Davidson et al. (1987), earnings management es un proceso en el cual se toman medidas deliberadas--dentro de los limites impuestos por los principios de contabilidad generalmente aceptados--para alcanzar un determinado nivel de beneficios, segun lo que se desea reportar. De acuerdo con Healey y Wahlen (1999), las practicas de earnings management ocurren cuando los administradores usan la discrecionalidad en la elaboracion de los registros contables y en la estructuracion de las transacciones para alterar los estados financieros, ya sea para inducir a error a alguna de las partes interesadas en el desempeno economico de la firma o para influir en los resultados contractuales que dependen de las cifras contables reportadas. Garcia et al. (2005) senalaron que las practicas de earnings management se centran en la manipulacion de la cifra de resultado contable, debido a que esta suele ser considerada por los agentes del mercado como la medida que resume el desempeno financiero de una firma. Para Badertscher et al. (2009), Walker (2013) el termino earnings management fue ampliamente definido como el ejercicio oportunista de la discrecionalidad administrativa, que causa que el beneficio contable reportado difiera del beneficio que habria resultado de una aplicacion neutral de los principios contables generalmente aceptados.

Ademas, el concepto de earnings management abarca un amplio rango de practicas que aumentan o disminuyen la cifra de beneficio contable reportada, segun la motivacion de la gerencia. Estas practicas incluyen movimientos de contabilidad pura mediante el uso de devengos discrecionales, que adelantan/retrasan el reconocimiento de ingresos o gastos, y que afectan solo a las medidas contables del beneficio (como el beneficio neto). Y tambien incluyen practicas de manipulacion de las actividades reales de una firma, que afectan los gastos discrecionales, los costos de produccion y, como consecuencia de ello, el flujo de efectivo operacional de una empresa (Roychowdhury, 2006).

Por otra parte, Dechow y Skinner (2000) senalaron que la discrecionalidad contable permitida por los principios de contabilidad generalmente aceptados puede ser considerada una practica de earnings management si dicha discrecionalidad fue usada para hacer poco evidente u ocultar el verdadero desempeno economico de la firma. Ademas, Dechow y Skinner (2000) senalaron que hay una forma extrema de earnings management, el fraude contable. La National Association of Certified Fraud Examiners (1993), citada por Dechow y Skinner (2000, p. 238), definio el fraude contable como << la omision o declaracion erronea, deliberada, intencional, de hechos materiales o datos contables, la cual es enganosa y, cuando es considerada con toda la informacion disponible, podria causar que el lector cambie o altere su juicio o decision >>. Las practicas de earnings management no necesariamente constituyen un fraude--que infringe las normas de contabilidad o la ley con la intencion de enganar--; no obstante, estas practicas pueden inducir a error a alguna de las partes interesadas en el desempeno economico de la firma (Healey y Wahlen, 1999), ya que reportan una cifra de beneficio que difiere de la real.

2.2 Practicas de earnings management

Los ejecutivos u otros funcionarios de alto rango con acceso a informacion confidencial de las operaciones de una firma (insiders) podrian tener incentivos para disimular la actual volatilidad financiera o el desempeno de la compania. En este contexto, un shock negativo o positivo de flujo de efectivo podria ser visto por ellos como algo no deseable. Al respecto, Bhattacharya et al. (2003) identificaron tres tipos de practicas de earnings management:

* alisamiento de los beneficios;

* agresividad en los beneficios;

* evitar perdidas.

Primero, algunos estandares contables o alguna motivacion gerencial pueden conducir a un alisamiento de los beneficios durante un periodo. El inconveniente de esta practica es que, si los beneficios contables son alisados artificialmente, entonces no pueden reflejar las verdaderas oscilaciones en el desempeno de la firma (Bhattacharya et al., 2003).

Segundo, la agresividad en los beneficios consiste en retrasar el reconocimiento de las perdidas y acelerar el reconocimiento de las ganancias. Esto implica que, si la ejecucion del flujo de efectivo permanece igual, los devengos se incrementaran. La contabilidad agresiva se caracteriza por menos devengos negativos que capturan perdidas economicas y mas devengos positivos que capturan ganancias economicas, lo que incrementa el nivel total de devengos (Bhattacharya et al., 2003).

Tercero, Burgstahler y Dichev (1997) mostraron que las firmas manipularon los beneficios para evitar reportar disminuciones en las ganancias o reportar perdidas. Los autores encontraron frecuencias inusualmente bajas de pequenas disminuciones en los beneficios y de pequenas perdidas, y frecuencias inusualmente altas de pequenos incrementos en las utilidades y de pequenos beneficios. Es decir, Burgstahler y Dichev (1997) encontraron que los beneficios levemente menores que cero ocurrieron con mucho menos frecuencia que la esperada, dada la homogeneidad de las colas de la distribucion; y que los beneficios levemente mayores de cero ocurrieron mucho mas frecuentemente que lo esperado. Asi, Burgstahler y Dichev (1997) presentaron evidencia convincente de que las firmas estadounidenses efectuaron practicas de earnings management para evitar reportar perdidas (Bhattacharya et al., 2003).

Estos tipos de practicas de earnings management debilitan la relacion entre el desempeno contable reportado en los estados financieros y el verdadero desempeno economico de una firma.

2.3 Earnings management para evitar perdidas y disminuciones en el beneficio

Burgstahler y Dichev (1997) proporcionaron evidencia sobre si las firmas evitan reportar disminuciones en los beneficios y perdidas, como y por que. Los autores mostraron que las frecuencias de pequenas disminuciones de beneficios y pequenas perdidas fueron anormalmente bajas en relacion con las regiones adyacentes de las distribuciones, mientras que las frecuencias de pequenos aumentos de beneficios y pequenas ganancias fueron anormalmente altas. Una investigacion del predominio de estas practicas (evitar reportar disminuciones en el beneficio y perdidas) sugirio que este es un fenomeno generalizado. Burgstahler y Dichev (1997) estimaron que entre el 8-12 per cent de las firmas con pequenas disminuciones en los beneficios manipularon al alza la cifra de ganancias para lograr aumentos en los beneficios; y que entre el 30-44 per cent de las firmas con pequenas perdidas manipularon al alza las cifras para crear beneficios positivos. Ademas, los autores analizaron como las empresas evitaron disminuciones en los beneficios y perdidas, y encontraron evidencia de que el flujo de efectivo de las operaciones y los cambios en el capital de trabajo fueron manipulados para aumentar los beneficios.

Mas tarde, Degeorge et al. (1999) introdujeron los umbrales de comportamiento (behavioral thresholds) para las practicas de earnings management, y mostraron como los umbrales inducen tipos especificos de earnings management. Los autores identificaron practicas de earnings management para superar cada uno de los tres umbrales:

* reportar beneficios positivos;

* mantener el desempeno reciente;

* cumplir con las expectativas de los analistas financieros.

El umbral de beneficios positivos (o evitar beneficios negativos) resulto predominante.

Como Burgstahler y Dichev (1997), Degeorge et al. (1999) analizaron, los resultados indicaron que en algunas firmas existieron incentivos para reportar beneficios positivos. Tal comportamiento para evitar perdidas hace poco clara la relacion entre beneficios contables y desempeno economico (Bhattacharya et al., 2003).

Barth et al. (1999) concluyeron que el mercado premio--con multiplos de beneficios mas grandes--alas firmas que exhibieron patrones de beneficios crecientes. Los autores sugirieron que los beneficios de empresas con crecimiento continuo fueron mas valorados que aquellos de firmas con el mismo nivel de beneficios, pero con un crecimiento mas erratico. Bartov et al. (2002) encontraron que las empresas que cumplieron o superaron las expectativas de beneficios de los analistas disfrutaron de un retorno mas alto durante el trimestre, en relacion con firmas con similares pronosticos de beneficios trimestrales que fallaron en cumplir con aquellas expectativas. Por su parte, Das y Zhang (2003) senalaron que los beneficios por accion (BPA) reportados por las firmas fueron frecuentemente redondeados al centavo mas cercano, y proporcionaron evidencia de que las empresas manipularon los beneficios para redondear e informar un centavo mas de BPA. Segun estos autores, las firmas tienen mas probabilidades de redondear cuando los gerentes, a priori, esperan redondear para cumplir con los pronosticos de los analistas, reportar beneficios positivos o mantener el desempeno reciente. Ademas, Das y Zhang (2003) proporcionaron evidencia de que los devengos de capital de trabajo fueron usados para redondear el BPA.

En China, Gu y Hu (2015) analizaron una muestra de empresas y mostraron que cuando la gerencia evito reportar perdidas a traves de practicas de earnings management,los incentivos estuvieron mas probablemente relacionados con objetivos contractuales (compensaciones y derechos implicitos); mientras que cuando la gerencia logro aumentar las ganancias o cumplio con los pronosticos por medio de la manipulacion contable, los incentivos estuvieron mas probablemente relacionados con los objetivos del mercado de valores (potencial de crecimiento y retorno de los activos).

Por otra parte, Timm et al. (2016) analizaron el nivel de earnings management en America Latina, despues de la adopcion de las Normas Internacionales de Informacion Financiera (NIIF). Los autores analizaron el nivel de earnings management de los principales paises latinoamericanos que adoptaron las NIIF (Brasil y Chile), en comparacion con los principales paises anglosajones con tradicion en las NIIF (Reino Unido y Australia) y con las principales economias de Europa Continental (Francia y Alemania). Los resultados de Timm et al. (2016) mostraron que las firmas latinoamericanas presentaron un mayor nivel de earnings management que las firmas anglosajonas y de Europa Continental.

3. Metodologia

3.1 Datos

Se usaron cifras contables de los estados financieros anuales y auditados de todas las firmas no financieras, emisoras de valores de oferta publica, que estuvieron registradas en la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS)--el organismo que supervisa y regula los mercados de valores y seguros de Chile--durante el periodo 2010-2014. Estas firmas formaron parte del Indice General de Precios de Acciones (IGPA) de la Bolsa de Comercio de Santiago (BCS). El numero de firmas fue de 54 (2010), 194 (2011), 213 (2012), 216 (2013) y 222 (2014). Asi, se trabajo con una muestra total de 899 firmas no financieras, correspondiente al periodo 2010-2014.

3.2 Hipotesis

Como senalaron Burgstahler y Dichev (1997), es probable que las practicas de earnings management para evitar perdidas se reflejen en la forma de frecuencias inusualmente bajas de pequenas perdidas y frecuencias inusualmente altas de pequenos beneficios positivos. De manera similar, es probable que las practicas de earnings management para evitar disminuciones en el beneficio neto se reflejen en la distribucion cross-sectional de los cambios en el beneficio neto, en la forma de frecuencias inusualmente bajas de pequenas disminuciones en los beneficios y frecuencias inusualmente altas de pequenos incrementos en los beneficios. Sobre esta base, se probaron las siguientes dos hipotesis nulas (H0):

H0,1. Las firmas no financieras que estuvieron registradas en la SVS no manipularon la cifra de beneficios para evitar reportar perdidas durante el periodo 2010-2014.

H0,2. Las firmas no financieras que estuvieron registradas en la SVS no manipularon la cifra de beneficios para evitar reportar disminuciones en el beneficio neto durante el periodo 2010-2014.

Existen diferentes motivaciones que pueden conducir a la gerencia a manipular al alza la cifra de beneficios. Estas motivaciones han sido estudiadas por diversos autores, algunos de los cuales fueron presentados en la Tabla I. Asi, las practicas de manipulacion al alza del beneficio contable pueden tener su origen en motivaciones contractuales o en motivaciones asociadas al proceso de valoracion de las firmas--y, en un caso extremo de earnings management, dichas practicas tambien pueden tener su origen en motivaciones relacionadas con fraudes contables--.

En relacion con la prediccion del estudio--y dadas las diferentes motivaciones que pueden conducir a la gerencia de una firma a manipular al alza la cifra de beneficios reportada en los estados financieros--, se esperaba encontrar evidencia de earnings management, ya sea para evitar reportar perdidas o evitar reportar disminuciones en el beneficio neto, y rechazar las hipotesis H0,1 y H0,2, respectivamente.

3.3 Modelo de estimacion

Se utilizo la metodologia propuesta por Burgstahler y Dichev (1997). Esta es considerada una aproximacion metodologica para identificar posibles practicas de manipulacion del beneficio contable, mediante el estudio de la distribucion de frecuencias de las cifras de beneficio neto en relacion con lo esperado. El analisis supuso una distribucion normal de los beneficios de las firmas; y consistio en realizar un histograma de frecuencias de los beneficios netos--y de los cambios en los beneficios netos--de una muestra de empresas, para luego observar la presencia de discontinuidades en torno al punto cero, el cual sirvio de referencia para presuponer la existencia de una manipulacion contable.

Se calculo el beneficio neto del ano t, escalado por el total de activos del ano t--1;y el cambio en el beneficio neto del ano t, escalado por el total de activos del ano t--1.Los beneficios netos escalados (BNE) de las firmas fueron agrupados en intervalos, para lo cual se consideraron tres amplitudes: intervalo I de [+ o -] 0,01; intervalo II de [+ o -] 0,02; e intervalo III de [+ o -] 0,03. Esto permitio construir tres tablas y tres histogramas de frecuencias para el BNE, y tener en cuenta la sensibilidad de los resultados a la amplitud del intervalo.

El cambio en el beneficio neto escalado ([DELTA]BNE) fue calculado como la diferencia entre el beneficio neto del ano t y el beneficio neto del ano t--1, dividida por el total de activos del ano t--1.Los [DELTA]BNE tambien fueron agrupados en intervalos, para lo cual se consideraron tres amplitudes: intervalo I de [+ o -] 0,005; intervalo II de [+ o -] 0,01; e intervalo III de [+ o -] 0,015. Esto permitio construir tres tablas y tres histogramas de frecuencias para el [DELTA]BNE. De esta manera, se analizo si los BNE y los [DELTA]BNE de las firmas siguieron una distribucion normal en el periodo 2010-2014 o si existieron discontinuidades en torno al punto cero que supondrian una manipulacion contable.

Siguiendo a Burgstahler y Dichev (1997), se presentaron dos tipos de evidencia para determinar si existio earnings management para evitar perdidas o disminuciones en el beneficio neto durante el periodo 2010-2014: evidencia grafica, mediante histogramas de frecuencias que mostraron la distribucion empirica del BNE y del [DELTA]BNE; y los resultados de la prueba estadistica de las hipotesis nulas (H0,l y H0,2).

Cabe senalar que la metodologia que se uso tiene algunas limitaciones ya que, como resumieron Parte et al. (2007), el planteamiento de los histogramas de frecuencias puede generar sesgos a favor de una discontinuidad en torno a cero, principalmente debido a:

* el desconocimiento del comportamiento de la propia distribucion de los beneficios (Dechow et al., 2003);

* una eleccion incorrecta de la amplitud de los intervalos (Holland, 2004);

* problemas en el denominador utilizado para escalar los resultados (Durtschi y Easton, 2005).

El analisis se realizo con datos de corte transversal para los anos 2010, 2011, 2012, 2013 y 2014; y con un pool de datos para el periodo 2010-2014 (donde cada firma, en un momento del tiempo, fue una observacion).

4. Resultados

La Tabla II, Panel A, muestra los estadisticos descriptivos del BNE, para cada ano del periodo analizado. El numero total de observaciones fue 899 y el numero de firmas disponibles por ano se incremento desde 54 en 2010 a 222 en 2014. La media y la mediana del BNE fueron positivas a lo largo del periodo; tanto el primer cuartil como el tercer cuartil fueron positivos; la distribucion del BNE presento una elevada curtosis; y el coeficiente de asimetria mostro una distribucion asimetrica positiva (que existio una mayor concentracion de valores a la izquierda de la media de los BNE que a su derecha).

La Figura 1, Panel B, muestra los estadisticos descriptivos del [DELTA]BNE, para cada ano del periodo analizado. El numero total de observaciones tambien fue 899. La media y la mediana del [DELTA]BNE fue principalmente--pero no exclusivamente--positiva en el periodo; el primer cuartil fue negativo--una diferencia con la distribucion del BNE--, mientras que el tercer cuartil fue positivo; la distribucion del [DELTA]BNE presento una elevada curtosis; y el coeficiente de asimetria mostro una distribucion asimetrica positiva (con excepcion del ano 2011, en que presento una distribucion asimetrica negativa).

4.1 Earnings management para evitar perdidas

La Figura 1, Panel A, muestra la distribucion de los beneficios netos escalados (BNE). El histograma fue construido con intervalos de [+ o -] 0,03 para los BNE (intervalo III), a partir del punto cero, con un rango desde -0,24 a + 0,24. Ademas, la distribucion de los BNE fue construida con datos de corte transversal: 899 observaciones anuales del periodo 2010-2014. La linea vertical segmentada indica el punto cero. El histograma muestra una cima unica y una distribucion con forma de campana, la cual es relativamente regular, excepto en el area de cero beneficios: los beneficios ligeramente menores que cero ocurrieron mucho menos frecuentemente que lo esperado, dada la uniformidad del resto de la distribucion; y los beneficios ligeramente mayores que cero ocurrieron mucho mas frecuentemente que lo esperado. Asi, se observo que en el periodo 2010-2014 hubo mas firmas inmediatamente a la derecha de cero (intervalo 0 + 0,03) que a la izquierda de cero (intervalo -0,03-0)--mas firmas reportando beneficios netos levemente positivos (239), que empresas reportando pequenas perdidas (79)--.

La significancia de la irregularidad cercana a cero fue confirmada por el test estadistico de la Tabla III, Panel A. En el intervalo III (periodo 2010-2014), la diferencia estandarizada para el intervalo inmediatamente a la izquierda de cero fue -5,17 y la diferencia para el intervalo inmediatamente a la derecha de cero fue 5,45, ambas significativas a un nivel de confianza del 99 per cent. De esta manera, la irregularidad en torno a cero beneficios--vidente en la Figura 1, Panel A--, fue estadisticamente significativa. Esto fue interpretado como un indicio de manipulacion al alza del beneficio neto para evitar reportar perdidas entre los anos 2010 y 2014, por lo que se rechazo H0,1. No obstante, en el intervalo I las diferencias no fueron significativas; y en el intervalo II la diferencia fue significativa solo en el intervalo inmediatamente a la izquierda de cero. Asi, los resultados de la prueba estadistica fueron sensibles a la amplitud del intervalo.

La Tabla III, Panel A, tambien muestra la significancia estadistica de los resultados para cada ano y en cada uno de los tres intervalos. En 2010 los resultados fueron significativos en el intervalo I situado inmediatamente a la derecha de cero; en 2011 los resultados fueron significativos en el intervalo I situado inmediatamente a la izquierda y a la derecha de cero; en 2012 se encontraron resultados significativos en el intervalo III, inmediatamente a la derecha de cero; en 2013 los resultados fueron significativos en el intervalo III, a la izquierda y a la derecha de cero; y en el ano 2014 los resultados fueron significativos en los intervalos II y III, tanto a la izquierda como a la derecha de cero.

4.2 Earnings management para evitar disminuciones en el beneficio neto La Figura 1, Panel B, muestra la distribucion de frecuencias del cambio en el beneficio neto escalado ([DELTA]BNE). El histograma se construyo con intervalos de [+ o -] 0,015 para los [DELTA]BNE (intervalo III), a partir del punto cero, con un rango desde -0,120 a + 0,120. La distribucion de los [DELTA]BNE tambien fue construida con datos de corte transversal: 899 observaciones anuales del periodo 2010-2014. La linea vertical segmentada indica el punto cero. La figura muestra una cima unica y una distribucion con forma similar a una campana, con una irregularidad cerca de cero: los cambios en el beneficio ligeramente menores que cero ocurrieron con menos frecuencia que la esperada, dada la uniformidad del resto de la distribucion; y los cambios en el beneficio ligeramente mayores de cero ocurrieron con mas frecuencia que la esperada. Se observo que hubo mas firmas (230) en el intervalo inmediatamente a la derecha de cero (0 + 0,015), las cuales reportaron pequenos aumentos en el beneficio neto; que en el intervalo inmediatamente a la izquierda de cero (-0,015-0), donde 196 firmas reportaron pequenas disminuciones en el beneficio neto.

La significancia de la irregularidad cercana a cero, que se observo en el periodo 20102014, tambien fue confirmada por la prueba estadistica mostrada en la Tabla III, Panel B, pero solo en el intervalo III. En este, la diferencia estandarizada para el intervalo inmediatamente a la izquierda de cero fue 2,30 y la diferencia para el intervalo inmediatamente a la derecha de cero fue 6,04. Ambas fueron significativas con un 95 y 99 per cent de confianza, respectivamente, por lo que se rechazo la H0,2. No obstante, los resultados de la prueba estadistica fueron sensibles a la amplitud del intervalo.

La Tabla III, Panel B, tambien muestra la significancia estadistica de los resultados para cada ano e intervalo: en 2011 los resultados fueron significativos en el intervalo II y a la derecha de cero, y tambien en el intervalo III a la derecha de cero; en 2012 se encontraron resultados significativos en el intervalo II y a la derecha de cero, y en el intervalo III a la derecha de cero; en 2013 los resultados fueron significativos en el intervalo II y a la izquierda de cero, y tambien en el intervalo III a la izquierda de cero; y en 2014 los resultados fueron significativos en los intervalos II y III, en ambos casos a la derecha de cero.

Asi, sobre la base del analisis de la distribucion del cambio en el beneficio neto--intervalo III--, se encontro evidencia de earnings management para evitar reportar disminuciones en el beneficio neto durante el periodo 2010-2014, debido a que se hallo un mayor numero de firmas reportando cambios positivos que cambios negativos en dicha cifra de beneficios.

5. Conclusiones

Este estudio analizo las practicas de earnings management para evitar reportar perdidas o disminuciones en el beneficio neto. Para esto, de acuerdo con Burgstahler y Dichev (1997), se analizo la distribucion de los beneficios netos (BNE) y de los cambios en los beneficios netos ([DELTA]BNE) de una muestra de 899 firmas no financieras que estuvieron registradas en la SVS durante el periodo 2010-2014.

En la distribucion de los BNE se observaron menos firmas que lo esperado en el intervalo inmediatamente a la izquierda de cero (-0,03 a 0), reportando pequenas perdidas; y se observaron mas firmas que lo esperado en el intervalo inmediatamente a la derecha de cero (0 a 0,03), reportando pequenos beneficios. La significancia de la irregularidad cercana a cero fue confirmada por el test estadistico e interpretada como un indicio de manipulacion al alza del beneficio neto para evitar reportar perdidas entre los anos 2010 y 2014.

En el histograma de distribucion de los [DELTA]BNE se observo una irregularidad cerca de cero: se observo un mayor numero de firmas en el intervalo inmediatamente a la derecha de cero (0 a 0,015) reportando pequenos aumentos en el beneficio neto, que en el intervalo inmediatamente a la izquierda de cero (-0,015 a 0) reportando pequenas disminuciones en el beneficio neto. Este resultado, estadisticamente significativo, fue interpretado como un indicio de que, durante el periodo 2010-2014, hubo actividad de earnings management para evitar reportar disminuciones en el beneficio neto.

Asi, los resultados mostraron frecuencias inusualmente bajas de pequenas perdidas y de pequenas disminuciones en los beneficios, y frecuencias inusualmente altas de pequenos beneficios y de pequenos incrementos en los beneficios. Lo anterior constituiria evidencia de earnings management para evitar reportar perdidas o disminuciones en el beneficio neto, respectivamente.

No obstante, los resultados fueron sensibles a la amplitud del intervalo, lo que limito la robustez de estos y las conclusiones del estudio--como senalaron Parte et al. (2007), el planteamiento de los histogramas puede generar sesgos a favor de una discontinuidad en torno a cero--. En una proxima investigacion, el uso de modelos de earnings management basados en devengos contables o en transacciones reales--aplicados sobre las firmas sospechosas de earnings management para evitar reportar perdidas o disminuciones en el beneficio neto--podria profundizar en los resultados de este trabajo.

Sin embargo, los resultados proporcionaron indicios de posibles actividades de manipulacion contable por parte de un grupo de firmas supervisadas y reguladas por una institucion gubernamental, y podrian ser utiles para focalizar actividades de monitorizacion y fiscalizacion. Este analisis permitiria identificar a las empresas que se situaron en el primer intervalo inmediatamente a la derecha de cero, y que serian sospechosas de practicas de earnings management para evitar reportar perdidas o disminuciones en el beneficio neto. Lo anterior aumentaria la probabilidad de detectar las firmas que manipularon al alza el beneficio reportado en los estados financieros o que--en un caso extremo--cometieron un fraude aun no revelado; y contribuiria a la transparencia del mercado bursatil o a la deteccion de posibles fraudes contables.

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Edinson Edgardo Cornejo-Saavedra

Department of Business Management, Universidad del Bio-Bio, Chilian, Chile

Autor para correspondencia

Edinson Edgardo Cornejo-Saavedra puede contactarse al: ecornejo@ubiobio.cl

[c] Edinson Edgardo Cornejo-Saavedra. Published in Journal of Economics, Finance and Administrative Science. Published by Emerald Publishing Limited. This article is published under the Creative Commons Attribution (CC BY 4.0) licence. Anyone may reproduce, distribute, translate and create derivative works of this article (for both commercial and non-commercial purposes), subject to full attribution to the original publication and authors. The full terms of this licence may be seen at http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/legalcode

Received 10 December 2016

Revised 24 January 2017

19 August 2017

Accepted 31 January 2018

DOI 10.1108/JEFAS-11-2017-0107
Tabla I. Motivaciones para manipular al alza la cifra de beneficio
contable

Motivacion     Autor          Conclusiones relevantes del articulo

Contractual:   DeFond y       Examinaron los devengos anormales de una
relacionada a  Jiambalvo      muestra de firmas que reportaron
contratos de   (1994)         infracciones a los covenants de deuda
deuda                         en los informes anuales. En el ano
                              previo al incumplimiento, los devengos
                              totales anormales y los devengos de
                              capital de trabajo anormales fueron
                              significativamente positivos. En el ano
                              de la infraccion, encontraron evidencia
                              de devengos de capital de trabajo
                              anormales y positivos
               Dechow et al.  Un elevado endeudamiento puede
               (1996)         incentivar a las firmas a manipular el
                              beneficio al alza para: evitar
                              infringir clausulas financieras e
                              incurrir en costos de default tecnico,
                              si el leverage mide proximidad a los
                              covenants de deuda; o conseguir aportes
                              de patrimonio, si el leverage representa
                              la demanda por financiamiento
                              patrimonial externo
Contractual:   Watts y        En firmas pequenas (con bajos costos
relacionada a  Zimmerman      politicos), no reguladas, la gerencia
contratos de   (1978)         tendria incentivos para reportar
remuneracion                  beneficios mas altos, si la ganancia
                              esperada (las compensaciones) es mayor
                              que las consecuencias fiscales
               Healy(1985)    Los planes de compensacion a ejecutivos
                              basados en la cifra de ganancias crea
                              incentivos para que la gerencia prefiera
                              procedimientos contables que maximicen
                              el valor de sus bonificaciones,
                              manipulando el beneficio a la baja o al
                              alza
               Iatridis y     En el Reino Unido, concluyeron que la
               Kadorinis      gerencia de una firma tendio a usar
               (2009)         practicas de earnings management para
               Guy Hu (2015)  mejorar sus cifras financieras y,
                              posteriormente, ratificar sus
                              compensaciones En China, mostraron que
                              cuando la gerencia evito reportar
                              perdidas, los incentivos estuvieron
                              probablemente relacionados con objetivos
                              contractuales; y cuando esta aumento
                              las ganancias o cumplio los pronosticos
                              usando earnings management, los
                              incentivos estuvieron probablemente
                              relacionados con objetivos de mercado
Valoracion     Chaney y       Mostraron que las practicas de earnings
               Lewis(1995)    management afectaron el valor de la
                              firma cuando la gerencia y los
                              inversionistas estuvieron
                              asimetricamente informados
               Bannister y    Encontraron que las firmas cuyas
               Newman(1996)   ganancias estuvieron por debajo de los
                              pronosticos de los analistas, usaron
                              devengos discrecionales que aumentaron
                              los ingresos
               Teoh, Welch y  Senalaron que los emisores de IPO[??]s
               Wong(1998)     pueden reportar beneficios que exceden
               Teoh, Wong y   el flujo de efectivo, mediante el uso
               Rao (1998)     de devengos positivos Encontraron
                              evidencia de que las firmas que
                              realizaron IPO[??]s tuvieron altos
                              beneficios y elevados devengos
                              rmales positivos en el ano de emision,
                              seguidos por bajos beneficios de largo
                              plazo y devengos anormales negativos
               Pastor y       El bajo desempeno evidenciado con
               Poveda(2006)   posterioridad a la IPO se deberia a la
                              correccion gradual del excesivo
                              optimismo o de la sobrevaloracion
                              inicial provocada por las practicas de
                              earnings management
               Garcia et al.  Subdividieron esta motivacion en: 1)
               (2005)         motivaciones generadas en torno a
                              eventos concretos, como operaciones de
                              management buyout, ofertas publicas
                              iniciales de acciones, ofertas publicas
                              secundarias de acciones, y fusiones y
                              adquisiciones; y 2) motivaciones de
                              caracter continuado, originadas en la
                              presion que los agentes ejercen sobre
                              las firmas del mercado bursatil, y que
                              pueden causar practicas de earnings
                              management que, a priori, serian
                              positivamente valoradas por ellos
Fraudes        Zack (2009)    Existen varias razones para cometer un
                              fraude en los reportes financieros, y
                              algunas resultan en ganancias directas
                              para los perpetradores, tales como: 1)
                              bonificaciones por el logro de metas; 2)
                              incrementos en el valor de las acciones
                              de la firma y en el valor de stock
                              options; y 3) la mantencioon de la
                              plaza de trabajo por medio de la
                              falsificacion del exito financiero de
                              un departamento, linea de producto,
                              etc., que de otra manera podria ser
                              eliminado por su bajo desempeno
                Ullah et al.  Examinaron el impacto de la informacion
               (2014)         publica fraudulenta sobre los precios
                              accionarios y el volumen de transaccion.
                              Encontraron que la informacion falsa,
                              aun despues de que fue denegada por una
                              fuente creible, genero retornos y
                              volumenes de transaccion anormales.
                              Tambien encontraron que los efectos
                              sobre los retornos y el volumen pueden
                              ser persistentes por al menos dos
                              semanas, y que los perpetradores de los
                              ataques con noticias falsas pueden hacer
                              grandes beneficios

Fuente: Elaboracion propia

Tabla II. Estadisticos descriptivos del BNE y del [DELTA]BNE, anos 2010
al 2014

Ano                    N          [Q.sub.1]  Mediana     [Q.sub.3]
                       de firmas

Panel A: Estadisticos
descriptivos del
beneficio neto
escalado (BNE)
2010                    54          0.027816   0.054021  0.075866
2011                   194          0.005102   0.040519  0.073943
2012                   213          0.004052   0.031951  0.060529
2013                   216          0.014451   0.034130  0.056511
2014                   222          0.011274   0.031180  0.066189
2010-2014              899          0.009355   0.034423  0.066026
Panel B: Estadisticos
descriptivos del
cambio en el
beneficio neto
escalado ([DELTA]BNE)
2010                    54         -0.016114   0.000049  0.025879
2011                   194         -0.020444  -0.002024  0.010082
2012                   213         -0.017066   0.001046  0.016014
2013                   216         -0.011190   0.002500  0.020104
2014                   222         -0.018092   0.000730  0.012929
2010-2014              899         -0.016839   0.000771  0.015630

Ano                    Media      [sigma]   Curtosis  Asimetria

Panel A: Estadisticos
descriptivos del
beneficio neto
escalado (BNE)
2010                    0.062912  0.087740  19,17     3,44
2011                    0.041277  0.137196  33,67     2,71
2012                    0.045921  0.140476  24,64     3,85
2013                    0.046755  0.168589  80,57     7,91
2014                    0.039560  0.130266  46,51     5,44
2010-2014               0.044569  0.142021  57,43     5,61
Panel B: Estadisticos
descriptivos del
cambio en el
beneficio neto
escalado ([DELTA]BNE)
2010                    0.010141  0.082551  11,58     2,45
2011                   -0.019835  0.173154  41,91     5,05
2012                    0.020431  0.133360  15,79     3,23
2013                    0.007844  0.178166  87,29     6,62
2014                    0.002985  0.124832  61,58     2,53
2010-2014               0.003791  0.150574  66,69     1,83

Notas: [BNE.sub.t] = [Beneficio [Neto.sub.t]/Total
[Activo.sub.t-1]][[DELTA]BNE.sub.t] = [Beneficio [Neto.sub.t]--
Beneficio [Neto.sub.t-1]/Total [Activo.sub.t-1]] Los Paneles Ay B
muestran el primer cuartil ([Q.sub.1]), la mediana, el tercer cuartil
([Q.sub.3]), la media, la desviacion estandar ([sigma]), la curtosis y
el coeficiente de asimetria, para el beneficio neto escalado y el
cambio en el beneficio neto escalado, respectivamente

Tabla III. Significancia estadistica de la distribucion del BBNE y del
[DELTA]BNE

Ano               Intervalo

2010 n = 54       Intervalo ITest-t
                  Intervalo IITest-t
                  Intervalo IIITest-t
2011 n = 194      Intervalo ITest-t
                  Intervalo IITest-t
                  Intervalo IIITest-t
2012 n = 213      Intervalo ITest-t
                  Intervalo IITest-t
                  Intervalo IIITest-t
2013 n = 216      Intervalo ITest-t
                  Intervalo IITest-t
                  Intervalo IIITest-t
2014 n = 222      Intervalo ITest-t
                  Intervalo IITest-t
                  Intervalo IIITest-t
2010-2014n = 899  Intervalo ITest-t
                  Intervalo IITest-t
                  Intervalo IIITest-t

                                  Panel A: Beneficio Neto (E)
Ano               Izquierda de 0

2010 n = 54       -0.01 [menor que o igual a] E< 0 (0.00)
                  -0.02 [menor que o igual a] E < 0 (0.00)
                  -0.03 [menor que o igual a] E < 0 (-0.62)
2011 n = 194      -0.01 [menor que o igual a] E < 0 (-1,71) (*)
                  -0.02 [menor que o igual a] E < 0 (0.00)
                  -0.03 [menor que o igual a] E < 0 (-1,61)
2012 n = 213      -0.01 [menor que o igual a] E < 0 (0.13)
                  -0.02 [menor que o igual a] E < 0(-0.60)
                  -0.03 [menor que o igual a] E < 0(-1,49)
2013 n = 216      -0.01 [menor que o igual a] E < 0 (-1,63)
                  -0.02 [menor que o igual a] E < 0 (-0.88)
                  -0.03 [menor que o igual a] E < 0 (-3,25) (***)
2014 n = 222      -0.01 [menor que o igual a] E < 0 (0.80)
                  -0.02 [menor que o igual a] E < 0 (-2,36) (**)
                  -0.03 [menor que o igual a] E < 0 (-4,04) (***)
2010-2014n = 899  -0.01 [menor que o igual a] E < 0 (-1,03)
                  -0.02 [menor que o igual a] E < 0 (-1,87) (*)
                  -0.03 [menor que o igual a] E < 0 (-5,17) (***)

                               Panel A: Beneficio Neto (E)
Ano               Derecha de 0

2010 n = 54       [menor que o igual a] E < 0.01 (-2,60) (***)
                  0 [menor que o igual a] E < 0.02 (-0.57)
                  0 [menor que o igual a] E < 0.03 (0.30)
2011 n = 194      0 [menor que o igual a] E < 0.01 (2,06) (**)
                  0 [menor que o igual a] E < 0.02 (0.54)
                  0 [menor que o igual a] E < 0.03 (1,59)
2012 n = 213      0 [menor que o igual a] E < 0.01 (-0.11)
                  0 [menor que o igual a] E < 0.02 (0.24)
                  0 [menor que o igual a] E < 0.03 (2,05) (**)
2013 n = 216      0 [menor que o igual a] E < 0.01 (-0.38)
                  0 [menor que o igual a] E < 0.02 (-0.81)
                  0 [menor que o igual a] E < 0.03 (2,32) (**)
2014 n = 222      0 [menor que o igual a] E < 0.01 (-1,30)
                  0 [menor que o igual a] E < 0.02 (1,85) (*)
                  0 [menor que o igual a] E < 0.03 (4,91) (***)
2010-2014n = 899  0 [menor que o igual a] E < 0.01 (-0.23)
                  0 [menor que o igual a] E < 0.02 (0.83)
                  0 [menor que o igual a] E < 0.03 (5,45) (***)

                      Panel B: Cambio en el Beneficio Neto ([DELTA]E)
Ano               Izquierda de 0

2010 n = 54       -0.005 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (0.93)
                  -0.01 [menor que o igual a] [DELTA]E <0 (-0.18)
                  -0.015 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (0.45)
2011 n = 194      -0.005 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (0.10)
                  -0.01 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (-0.42)
                  -0.015 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (0.15)
2012 n = 213      -0.005 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (0.52)
                  -0.01 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (0.25)
                  -0.015 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (1,02)
2013 n = 216      -0.005 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (1,26)
                  -0.01 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (2,34) (**)
                  -0.015 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (2,86) (***)
2014 n = 222      -0.005 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (-0.30)
                  -0.01 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (0.08)
                  -0.015 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (0.42)
2010-2014n = 899  -0.005 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (1,02)
                  -0.01 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (1,12)
                  -0.015 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0 (2,30) (**)

                     Panel B: Cambio en el Beneficio Neto ([DELTA]E)
Ano               Derecha de 0

2010 n = 54       0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.005(-0.81)
                  0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.001 (-0.38)
                  0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.015(0.60)
2011 n = 194      0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.005 (1,05)
                  0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.001(2,75) (***)
                  0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.015 (3,85) (***)
2012 n = 213      0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.005 (-0.40)
                  0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.001(1,83) (*)
                  0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.015(2,99) (***)
2013 n = 216      0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.005(0.57)
                  0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.001(-0.31)
                  0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.015(1,31)
2014 n = 222      0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.005(0.00)
                  0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.001(2,88) (***)
                  0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.015(4,01) (***)
2010-2014n = 899  0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.005 (0.47)
                  0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.001 (3,47) (***)
                  0 [menor que o igual a] [DELTA]E < 0.015 (6,04) (***)

Notas: El Panel A muestra el test-t, entre parentesis y debajo de cada
intervalo, para el beneficio neto escalado, representado por "E". Para
"E", los tres intervalos a la izquierda y a la derecha de cero son (0
[+ o -] 0.01), (0 [+ o -] 0.02) y (0 [+ o -] 0.03). El Panel B muestra
el test-t, entre parentesis, para el cambio en el beneficio neto
escalado, representado por "[DELTA]E". Para "[DELTA]E" los tres
intervalos a la izquierda y a la derecha de cero son (0 [+ o -] 0.005),
(0 [+ o -] 0.01) y (0 [+ o -] 0.015). Se muestran los resultados por
ano y para el periodo 2010-2014. n es el numero de firmas en cada ano.
(*): significativo al 90%; (**): significativo al 95%; y (***):
significativo al 99%
Fuente: Elaboracion propia
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Author:Cornejo-Saavedra, Edinson Edgardo
Publication:Journal of Economics, Finance and Administrative Science
Article Type:Ensayo
Date:Jul 1, 2018
Words:7756
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